Neuberger Berman

Neuberger Berman是一家成立于1939年的全球投资管理机构，总部位于纽约。其官方资料使用Neuberger作为品牌名称。⁠[1]

Neuberger为非上市、独立的员工持有机构。官网说明，所有权通过NBSH Acquisition, LLC持有，参与者包括现任及前任员工和董事。⁠[1]

待核验资料附录：以下保留ABAB Club课程的研究记录。表中“当前”“已退出”、金额、估值、回报及证据等级均沿用原资料日期与口径，未逐项完成本次独立核验，不能视为现时持仓或机构实际回款。 来源章节最后更新时间：2026-07-08 22:12:43.066796+00。资料中的教学问题、推演及待办仍属于课程材料。 机构品牌为主体，附录基金与被投项目分别保留原称谓，不将交易参与方机械建为同一实体。⁠[2]

路博迈不是黑石、KKRKKR据Henry Kravis发表于Nikkei Asia并由KKR官网转载的回忆，Jerome Kohlberg、George Roberts和Henry Kravis离开Bear Stearns后共同创立KKR，机构于1976年5月1日开始运营。点击查看完整词条、ApolloApolloApollo成立于1990年，投资策略涵盖信贷、股权及实物资产。2006年，机构在新加坡和伦敦设立首批美国境外办公室；2011年在纽约证券交易所上市，交易代码为APO。2022年1月，Apollo完成与Athene的合并，两者归于以Apollo命名的同一上市母公司之下。点击查看完整词条 那种以控股买断为主的单一私募股权机构。它更像一个平台型资产管理人：一边通过 NBPE 这类上市载体做共同投资和直接股权投资，一边通过二级交易、Capital Solutions、GP stakes、房地产运营平台少数股权等方式参与私募市场。⁠[2]

读路博迈时，第一件事不是找“哪家公司被它 100% 买下”，而是先判断资金角色：它是共同投资人、少数股权资本、二级交易买方、管理人少数股权投资人，还是房地产/医疗/信用平台的资本提供者。⁠[2]

*(延伸阅读：[路博迈：从华尔街精品投管到员工所有的全球资管平台](https://www.ababnews.com/depth/d1449241))*⁠[2]

- 区分共同投资、基金投资、少数股权、GP stakes、二级 continuation vehicle 和传统控股买断。⁠[2]

- 看懂 NBPE 披露的 NAV、公允价值、占比、realizations、uplift 和 MOIC。⁠[2]

- 不把公允价值、NAV 占比、投资额和企业交易价格混为一谈。⁠[2]

- 理解为什么路博迈的私募案例更像“资产管理平台能力”，而不是单一控股 PE 案例。⁠[2]

1. 路博迈在私募市场里的公开样本，主要不是控股型 PE，而是共同投资、二级交易、Capital Solutions、GP stakes、地产/医疗另类平台等。⁠[2]

2. 能逐项公开列出的最大资产池，是 NB Private Equity Partners，核心是直接股权共同投资。截至 2026-05-31，NBPE 披露 NAV 约 11.388 亿美元，总投资约 12.558 亿美元，直接股权投资约 12.377 亿美元，组合公司 71 家，并覆盖 48 家共同投资管理人。⁠[2]

3. NBPE 披露的通常是当前公允价值、NAV 占比、投资时间、主导管理人和若干退出回款口径；多数单项买入价、卖出价、企业价值、IRR 和具体条款并不公开。⁠[2]

4. Dyal/GP stakes 是路博迈历史上最重要的管理人少数股权平台；2021 年 Dyal 与 Owl Rock、Altimar 合并形成 Blue Owl Capital，交易估值约 125 亿美元。⁠[2]

下面按 2026-05-31 公开披露口径列示。表中的公允价值是 NBPE 持仓价值，不等同于公司整体估值，也不等同于路博迈全平台持仓。⁠[2]

组合合计披露公允价值约 $1256.0M，占 NAV 110.3%。这个比例超过 100%，是组合口径和现金/负债/其他项目共同作用的结果，不应理解为单项公司估值。⁠[2]

截至 2026-05-31，NBPE 披露 2026 年新投资约 9820 万美元，包含 Vinted、Conservice、Ryan 和若干未披露科技公司；跟投/追加投资约 680 万美元；已收回现金约 5280 万美元，来自 Basis Technologies、Solace、Hydro 全部退出，Osaic 部分退出，以及若干上市持仓、收入型投资和债务再融资回款。⁠[2]

2025 年全年，NBPE 披露总退出/变现回款约 1.8 亿美元，其中股权共同投资回款约 1.73 亿美元；完全退出 12 项，约 9500 万美元回款；部分退出 4 项，约 5400 万美元回款；full + partial realizations 的 MOIC 约 2.8x，退出估值较宣布退出前三个季度估值高约 17%。⁠[2]

本节为原课程的分组标题，具体资料见其后的细分章节；相关内容保留为待核验研究记录。⁠[2]

Marquee Brands 是路博迈自建的消费品牌 IP 平台，2014 年建立，NBPE 截至 2026-05-31 仍持有，公允价值约 3370 万美元，占 NAV 2.9%。它的逻辑不是传统工厂运营，而是收购消费品牌 IP，再通过授权、长期运营伙伴、DTC/电商和品类扩张变现。公开可见品牌包括 Bruno Magli、BenBen ZhouBen Zhou是加密资产交易平台Bybit的联合创始人兼首席执行官，拥有约八年零售外汇经纪经验，2018年联合创办Bybit，并带领平台从加密衍生品扩展至现货、Web3、支付和机构金融服务。点击查看完整词条 Sherman、BCBGMAXAZRIA、Herve Leger、Dakine、Sur La Table、Martha Stewart、Emeril Lagasse、Laura Ashley、Stance 等。⁠[2]

StubHub 是路博迈相关的票务交易和转售资产，NBPE 投资时间为 2020 年 2 月，2026-05-31 仍有约 520 万美元公允价值，占 NAV 0.4%，并披露为上市持仓。这个案例说明，退出不一定是一次性出售，也可能转成公开市场持仓后逐步变现。⁠[2]

2018 年，Wind Point Partners 与 Neuberger Berman funds 成立 Wind Point Partners CV1，从 Wind Point Partners VI 中承接 RailWorks Corporation 和 Ascensus Specialties。这个结构的核心不是“新买一家公司”，而是给原 LP 提供流动性，同时给剩余资产更多时间和资本继续增长。⁠[2]

Athyrium Opportunities Fund III 于 2017 年关闭，规模约 20.25 亿美元。NB Alternatives 是该基金 sub-advisor，路博迈与 Athyrium 的战略关系可以追溯到 2009 年。这个平台面向商业化阶段医疗公司，单笔投资可覆盖债权、优先股、普通股、可转债、royalty 和 royalty-backed debt。它体现的是医疗行业的灵活资本解决方案，而不是控股买断。⁠[2]

公开可见案例包括 ParadigmParadigmParadigm成立于2018年，是一家科技投资机构，投资领域包括加密技术、人工智能和机器人，阶段从初始融资延伸至公开市场。其团队还参与软件与开源项目开发。点击查看完整词条、Colibri Group、HSI 和 Entrust Solutions Group。这类交易通常给原 sponsor、创始人或公司提供流动性和增长资本，同时不改变控制权。公开披露多为“战略投资”或“重要少数股权”，很少披露具体价格、估值、清算优先权和退出条款。⁠[2]

2026 年，Apollo 与 Neuberger Berman 牵头约 7.8 亿美元二级交易，支持 Abry Partners 继续持有 Centauri Health Solutions。该交易允许早期投资人退出，同时留出约 1.5 亿美元用于 Centauri 增长资本和并购。它不是常规的 sponsor 完全退出，而是 GP-led continuation vehicle。⁠[2]

Dyal Capital 曾属于 Neuberger Berman 体系，商业模式是购买另类资产管理人的被动少数股权。2021 年 Dyal 与 Owl Rock、Altimar Acquisition 合并形成 Blue Owl Capital，交易估值约 125 亿美元。这个平台层面的退出，是路博迈历史上最重要的另类资产管理人少数股权案例之一。⁠[2]

路博迈 2020 年整合 Almanac Realty Investors 相关能力后，房地产私募平台覆盖房地产运营公司少数股权、GP stakes 和结构性资本。公开事项包括：2025 年 National Pension Service of Korea 与 Almanac 建立战略合作，2025 年 Australian Retirement Trust 与 Almanac 建立约 10 亿美元 mandate，2026 年 Centerbridge 被报道洽谈从 Almanac 买入 Merritt Properties 约三分之一少数股权。⁠[2]

路博迈这一章的重点，不是把每一项都硬套成“买断、控股、退出”。更准确的读法是：先识别资金角色，再看披露口径。NBPE 表里的公允价值是持仓价值，Dyal 是管理人少数股权，Capital Solutions 是结构性少数股权资本，continuation vehicle 是二级流动性工具。把这几类分清，才不会把估值、NAV、投资额、退出回款和公司整体交易价格混在一起。⁠[2]