Hg
Hg是一家以软件和服务企业为重点的私募股权投资机构。2000年，Ian Armitage与Frances Jacob带领相关业务从美林旗下的Mercury Asset Management分拆，使用HgCapital名称。
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词条资料
2000年独立与更名
Hg是一家以软件和服务企业为重点的私募股权投资机构。2000年，Ian Armitage与Frances Jacob带领相关业务从美林旗下的Mercury Asset Management分拆，使用HgCapital名称。[1]
2011—2018年：软件基金与品牌变化
Hg于2011年推出Mercury基金，面向较年轻的企业；2017年从品牌中去掉Capital，改用Hg；2018年推出Saturn基金系列，以支持规模更大的投资。[1]
待核验资料附录｜第22章｜转录说明
待核验资料附录：以下保留ABAB Club课程的研究记录。表中“当前”“已退出”、金额、估值、回报及证据等级均沿用原资料日期与口径，未逐项完成本次独立核验，不能视为现时持仓或机构实际回款。 来源章节最后更新时间：2026-07-08 22:12:43.066796+00。资料中的教学问题、推演及待办仍属于课程材料。 机构品牌为主体，附录基金与被投项目分别保留原称谓，不将交易参与方机械建为同一实体。[2]
待核验资料附录｜第22章｜导语
Hg 是欧洲最典型的垂直软件和服务投资人之一。它的重点不是泛泛地买科技公司，而是反复围绕税务会计、ERP、Payroll、法律合规、金融科技、医疗运营、工业自动化和技术服务等高粘性工作流，寻找可以长期复利的平台资产。[2]
本章按 2026-07-04 已整理的公开资料口径，覆盖 Hg 公开可见的 123 家组合公司、147 条交易事件，以及 HgCapital Trust 2026 年第一季度披露的 Top 20 持仓。公开金额只作为公司层面交易价值、估值、回款或信托层面披露口径，不等于 Hg 基金单笔投入资本或真实基金回报。[2]
*(延伸阅读：[Hg：从英国中型私募到欧洲软件PE巨头的专业化进化史](https://www.ababnews.com/depth/hgpe))*[2]
待核验资料附录｜第22章｜阅读目标
- 看懂 Hg 为什么偏好垂直软件、关键流程软件和数据 / AI 工作流。[2]
- 区分当前持有、已退出、已公告完全退出、新投资、再资本化、追加并购和出售。[2]
- 识别 Hg 常见价值创造路径：SaaS / 云转型、追加并购、跨国复制、管理层补强、产品套件、AI 产品化和客户交叉销售。[2]
- 不把公开交易金额、信托持仓价值、估值、IRR、MOIC 或账面价值提升混成同一个口径。[2]
待核验资料附录｜第22章｜先给结论
1. Hg 公开可见公司条目共 123 个；按最新公开公告调整后，当前持有 59 个，已退出 / 已公告完全退出 64 个。[2]
2. 交易事件共 147 条，其中新投资 / 再资本化 62 条，追加并购 / 平台整合 50 条，出售 / 退出 35 条。[2]
3. HgCapital Trust 2026 年第一季度报告显示，Top 20 持仓占组合约 76.4%；前五大为 Visma、IFS、The Access Group、P&I、Howden Group Holdings。[2]
4. 公开披露金额较清晰的代表交易包括 OneStream 私有化约 $6.4bn、Intelerad 出售约 $2.3bn、GTreasury 出售超过 $1bn、IFS 少数股权交易对应 EUR15bn 估值、Visma 2023 年交易对应 EUR19bn 估值。[2]
5. Geomatikk 虽然在公开组合页面曾显示为当前持有，但 2026-03-31 公告显示 Axcel 将收购，Hg 完全退出；本章按已公告完全退出单独处理。[2]
待核验资料附录｜第22章｜状态分布
待核验资料附录｜第22章｜状态分布
| 口径 | 数量 | 说明 |
|---|---|---|
| 当前持有 | 59 | 已按 Geomatikk 2026 年公告调出当前持有口径。 |
| 已退出 / 已公告完全退出 | 64 | 包含 1 个已公告完全退出但原公开组合仍可能滞后的案例。 |
| 合计 | 123 | 公开可见公司条目。 |
待核验资料附录：以下保留ABAB Club课程的研究记录。表中“当前”“已退出”、金额、估值、回报及证据等级均沿用原资料日期与口径，未逐项完成本次独立核验，不能视为现时持仓或机构实际回款。
[2]
待核验资料附录｜第22章｜板块分布
待核验资料附录｜第22章｜板块分布
| 板块 | 公司数 |
|---|---|
| 未公开细分板块 | 21 |
| 税务与会计软件 | 18 |
| ERP 与 Payroll 软件 | 16 |
| 法律、合规与监管软件 | 15 |
| 技术服务 | 15 |
| 自动化与工程软件 | 11 |
| 金融科技 | 10 |
| 医疗健康软件 | 9 |
| 保险软件与保险分销 | 6 |
| ERP、Payroll、税务与会计软件 | 1 |
| 法律合规与技术服务 | 1 |
待核验资料附录：以下保留ABAB Club课程的研究记录。表中“当前”“已退出”、金额、估值、回报及证据等级均沿用原资料日期与口径，未逐项完成本次独立核验，不能视为现时持仓或机构实际回款。
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待核验资料附录｜第22章｜HgCapital Trust Top 20 持仓
这张表是信托层面的持仓价值，不是 Hg 管理基金的完整投资账本。它适合用来观察 Hg 最重要的软件和服务资产集中在哪些赛道。[2]
待核验资料附录｜第22章｜HgCapital Trust Top 20 持仓
| 排名 | 公司 | HgCapital Trust 持仓价值 | 占组合比例 | 板块 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | Visma | GBP 386，112k | 12.7% | 税务与会计 |
| 2 | IFS | GBP 292，767k | 9.5% | ERP 与 Payroll |
| 3 | The Access Group | GBP 212，887k | 6.9% | ERP 与 Payroll |
| 4 | P&I | GBP 205，891k | 6.7% | ERP 与 Payroll |
| 5 | Howden Group Holdings | GBP 154，516k | 5.0% | 保险 |
| 6 | Septeo | GBP 142，197k | 4.6% | 法律与监管 |
| 7 | Optro | GBP 114，697k | 3.7% | 法律与监管 |
| 8 | Ideagen | GBP 100，021k | 3.3% | 法律与监管 |
| 9 | Litera | GBP 84，432k | 2.7% | 法律与监管 |
| 10 | IRIS | GBP 75，778k | 2.5% | 税务与会计 |
| 11 | FE fundinfo | GBP 72，175k | 2.3% | 金融科技 |
| 12 | Sovos | GBP 66，630k | 2.2% | 税务与会计 |
| 13 | team.blue | GBP 63，091k | 2.1% | 技术服务 |
| 14 | GGW Group | GBP 58，212k | 1.9% | 保险 |
| 15 | Gen II | GBP 55，971k | 1.8% | 金融科技 |
| 16 | Lucanet | GBP 55，556k | 1.8% | 税务与会计 |
| 17 | Waystone | GBP 54，864k | 1.8% | 法律与监管 |
| 18 | Caseware | GBP 51，530k | 1.7% | 税务与会计 |
| 19 | Azets | GBP 50，631k | 1.6% | 税务与会计 |
| 20 | A-LIGN | GBP 47，889k | 1.6% | 法律与监管 |
待核验资料附录：以下保留ABAB Club课程的研究记录。表中“当前”“已退出”、金额、估值、回报及证据等级均沿用原资料日期与口径，未逐项完成本次独立核验，不能视为现时持仓或机构实际回款。
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待核验资料附录｜第22章｜公开金额 / 回报较清晰的重点样本
下面只列公开口径较清楚的样本。没有披露的买入价、卖出价、基金投入资本、IRR、MOIC，不做估算。[2]
待核验资料附录｜第22章｜公开金额 / 回报较清晰的重点样本
| 日期 | 公司 | 事件 | 公开金额 / 回报 | 学习观察 |
|---|---|---|---|---|
| 2026-05-27 | Rightsline | 战略增长投资 | $500m | 面向 IP 密集行业的 rights / royalties 管理软件，投资重点是 AI 创新和全球扩张。 |
| 2026-01-06 | OneStream | 私有化 | $6.4bn 股权价值；$24 / 股；期后投入 GBP91m | Office of CFO 平台，强调财务关闭、合并报表、预算预测和 AI-first 产品路线。 |
| 2025-11-20 | Intelerad | 出售给 GE HealthCare | $2.3bn；回款 GBP52.233m；账面价值提升超过 60% | 医疗影像软件，持有期收入超过 3.5x，并完成 8 起收购，AI 影像是关键卖点。 |
| 2025-10-16 | GTreasury | 出售给 Ripple | 超过 $1bn；账面价值提升 95% 以上 | 企业 treasury 软件，跨大西洋扩张并推出 GSmart AI。 |
| 2025-04-09 | IFS | 少数股权交易 / 追加投资 | EUR15bn 估值；ARR 超过 EUR1bn | 工业 AI 和企业软件平台，Hg 增持并与 EQT 共同控制。 |
| 2024-07-10 | team.blue | 新投资人交易 | EUR4.8bn 交易价值 | 欧洲数字服务平台继续扩张。 |
| 2024-05-23 | Optro / AuditBoard | 收购 | 超过 $3bn | 风险、合规、审计和 ESG 工作流平台。 |
| 2023-12-21 | Visma | 新投资人 / 二级交易 | EUR19bn 估值 | 长期 SaaS 复利样本，围绕税务、会计、Payroll 和 SMB 软件扩张。 |
| 2022-12-12 | Transporeon | 出售 | EUR1.88bn | 物流软件平台出售给战略买家 Trimble。 |
| 2022-06-14 | MEDIFOX DAN | 出售 | 约 $1bn | 德国医疗和护理软件资产出售给 ResMed。 |
| 2020-08-31 | Visma | 进一步多数股权投资 | NOK110bn / 约 $12.2bn 企业价值 | 当时大型软件 buyout 之一，继续推动 SaaS 和云化。 |
| 2017-06-26 | Visma | Buyout / 再资本化 | NOK45bn / GBP4.2bn / $5.3bn 企业价值 | SaaS 转型、追加并购和利润率提升，2014 年投资 2.4x、约 36% gross IRR。 |
| 2010-01-01 | Visma | 部分出售给 KKR | NOK11bn / GBP1.2bn 企业价值；3.7x 成本；37% IRR | 25 起以上追加并购，EBITDA 增长 265%，利润率从 14% 提升到 20%。 |
待核验资料附录：以下保留ABAB Club课程的研究记录。表中“当前”“已退出”、金额、估值、回报及证据等级均沿用原资料日期与口径，未逐项完成本次独立核验，不能视为现时持仓或机构实际回款。
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待核验资料附录｜第22章｜当前持有公司全表
待核验资料附录｜第22章｜当前持有公司全表
| 公司 | 状态 | 板块 | 地区 | 合作年份 | 学习观察 |
|---|---|---|---|---|---|
| A-LIGN | 当前持有 | 法律、合规与监管软件 | 美国 | 2025 | 监管和合规工作流，重点看数据、审计、风险和专业用户粘性。 |
| AMDT | 当前持有 | 自动化与工程软件 | 德国 | 2021 | 工业和工程场景软件，重点看设备数据、流程自动化和安全性。 |
| Ascendia Gruppe | 当前持有 | 保险软件与保险分销 | 德国 | 2024 | 保险分销或保险软件，重点看经纪网络、数据和续保留存。 |
| Athletic Sport Sponsoring | 当前持有 | 自动化与工程软件 | 德国 | 2018 | 工业和工程场景软件，重点看设备数据、流程自动化和安全性。 |
| Azets | 当前持有 | 税务与会计软件 | 跨国 | 2016 | 关键业务流程软件，重点看云化、客户留存和跨国复制。 |
| Benevity | 当前持有 | ERP 与 Payroll 软件 | 加拿大 | 2020 | 任务关键型管理软件，重点看产品套件、ARR 和工作流嵌入。 |
| Blinqx | 当前持有 | ERP 与 Payroll 软件 | 荷兰 | 2022 | 任务关键型管理软件，重点看产品套件、ARR 和工作流嵌入。 |
| Bright | 当前持有 | ERP、Payroll、税务与会计软件 | 爱尔兰 | 2018 | 关键业务流程软件，重点看云化、客户留存和跨国复制。 |
| Caseware | 当前持有 | 税务与会计软件 | 加拿大 | 2020 | 关键业务流程软件，重点看云化、客户留存和跨国复制。 |
| CINC Systems | 当前持有 | 税务与会计软件 | 美国 | 2023 | 关键业务流程软件，重点看云化、客户留存和跨国复制。 |
| CTAIMA | 当前持有 | 法律、合规与监管软件 | 西班牙 | 2024 | 监管和合规工作流，重点看数据、审计、风险和专业用户粘性。 |
| Cube Global | 当前持有 | 法律、合规与监管软件 | 英国 | 2024 | 监管和合规工作流，重点看数据、审计、风险和专业用户粘性。 |
| Diamant 软件 | 当前持有 | 税务与会计软件 | 德国 | 2025 | 关键业务流程软件，重点看云化、客户留存和跨国复制。 |
| Empyrean Solutions | 当前持有 | 法律、合规与监管软件 | 美国 | 2024 | 监管和合规工作流，重点看数据、审计、风险和专业用户粘性。 |
| FE fundinfo | 当前持有 | 金融科技 | 英国 | 2018 | 金融服务基础设施，重点看数据连接、合规和渠道网络。 |
| Focus Group | 当前持有 | 技术服务 | 英国 | 2024 | 面向 SMB 或企业客户的技术服务平台，重点看规模化交付和交叉销售。 |
| Fonds Finanz | 当前持有 | 保险软件与保险分销 | 德国 | 2021 | 保险分销或保险软件，重点看经纪网络、数据和续保留存。 |
| Gen II | 当前持有 | 金融科技 | 美国 | 2020 | 金融服务基础设施，重点看数据连接、合规和渠道网络。 |
| GGW Group | 当前持有 | 保险软件与保险分销 | 德国 | 2021 | 保险分销或保险软件，重点看经纪网络、数据和续保留存。 |
| Group Induver | 当前持有 | 保险软件与保险分销 | 比利时 | 2024 | 保险分销或保险软件，重点看经纪网络、数据和续保留存。 |
| HHAeXchange | 当前持有 | 医疗健康软件 | 美国 | 2021 | 医疗运营软件，重点看临床流程、排班、影像、支付或护理效率。 |
| Howden Group Holdings | 当前持有 | 保险软件与保险分销 | 英国 | 2020 | 保险分销或保险软件，重点看经纪网络、数据和续保留存。 |
| Ideagen | 当前持有 | 法律、合规与监管软件 | 英国 | 2022 | 监管和合规工作流，重点看数据、审计、风险和专业用户粘性。 |
| IFS | 当前持有 | ERP 与 Payroll 软件 | 瑞典 | 2022 | 任务关键型管理软件，重点看产品套件、ARR 和工作流嵌入。 |
| insightsoftware | 当前持有 | 税务与会计软件 | 美国 | 2021 | 关键业务流程软件，重点看云化、客户留存和跨国复制。 |
| IRIS | 当前持有 | 税务与会计软件 | 英国 | 2004 | 关键业务流程软件，重点看云化、客户留存和跨国复制。 |
| Ivalua | 当前持有 | ERP 与 Payroll 软件 | 法国 / 美国 | 2024 | 任务关键型管理软件，重点看产品套件、ARR 和工作流嵌入。 |
| JTL | 当前持有 | ERP 与 Payroll 软件 | 德国 | 2023 | 任务关键型管理软件，重点看产品套件、ARR 和工作流嵌入。 |
| Litera | 当前持有 | 法律、合规与监管软件 | 美国 | 2019 | 监管和合规工作流，重点看数据、审计、风险和专业用户粘性。 |
| Lucanet | 当前持有 | 税务与会计软件 | 德国 | 2022 | 关键业务流程软件，重点看云化、客户留存和跨国复制。 |
| Mitratech | 当前持有 | 法律、合规与监管软件 | 美国 | 2017 | 监管和合规工作流，重点看数据、审计、风险和专业用户粘性。 |
| MyUnisoft | 当前持有 | 税务与会计软件 | 法国 | 2024 | 关键业务流程软件，重点看云化、客户留存和跨国复制。 |
| Ncontracts | 当前持有 | 法律、合规与监管软件 | 美国 | 2024 | 监管和合规工作流，重点看数据、审计、风险和专业用户粘性。 |
| Nitrogen | 当前持有 | 金融科技 | 美国 | 2021 | 金融服务基础设施，重点看数据连接、合规和渠道网络。 |
| Nomadia | 当前持有 | ERP 与 Payroll 软件 | 法国 | 2023 | 任务关键型管理软件，重点看产品套件、ARR 和工作流嵌入。 |
| Norstella | 当前持有 | 医疗健康软件 | 英国 | 2018 | 医疗运营软件，重点看临床流程、排班、影像、支付或护理效率。 |
| OneStream | 当前持有 | 税务与会计软件 | 美国 | 2026 | 关键业务流程软件，重点看云化、客户留存和跨国复制。 |
| Optro | 当前持有 | 法律、合规与监管软件 | 美国 | 2024 | 监管和合规工作流，重点看数据、审计、风险和专业用户粘性。 |
| P&I | 当前持有 | ERP 与 Payroll 软件 | 德国 | 2013 | 任务关键型管理软件，重点看产品套件、ARR 和工作流嵌入。 |
| Parte | 当前持有 | 技术服务 | 比利时 | 2025 | 面向 SMB 或企业客户的技术服务平台，重点看规模化交付和交叉销售。 |
| Payworks | 当前持有 | ERP 与 Payroll 软件 | 加拿大 | 2025 | 任务关键型管理软件，重点看产品套件、ARR 和工作流嵌入。 |
| Pirum | 当前持有 | 金融科技 | 英国 | 2021 | 金融服务基础设施，重点看数据连接、合规和渠道网络。 |
| Prophix | 当前持有 | 税务与会计软件 | 加拿大 | 2021 | 关键业务流程软件，重点看云化、客户留存和跨国复制。 |
| Quantios | 当前持有 | 金融科技 | 英国 | 2022 | 金融服务基础设施，重点看数据连接、合规和渠道网络。 |
| Revalize | 当前持有 | ERP 与 Payroll 软件 | 美国 | 2021 | 任务关键型管理软件，重点看产品套件、ARR 和工作流嵌入。 |
| Rhapsody | 当前持有 | 医疗健康软件 | 美国 | 2018 | 医疗运营软件，重点看临床流程、排班、影像、支付或护理效率。 |
| Rightsline | 当前持有 | 法律、合规与监管软件 | 美国 | 2026 | 监管和合规工作流，重点看数据、审计、风险和专业用户粘性。 |
| Scopevisio | 当前持有 | ERP 与 Payroll 软件 | 德国 | 2025 | 任务关键型管理软件，重点看产品套件、ARR 和工作流嵌入。 |
| Septeo | 当前持有 | 法律、合规与监管软件 | 法国 | 2020 | 监管和合规工作流，重点看数据、审计、风险和专业用户粘性。 |
| Serrala | 当前持有 | 税务与会计软件 | 德国 | 2021 | 关键业务流程软件，重点看云化、客户留存和跨国复制。 |
| Sovos | 当前持有 | 税务与会计软件 | 美国 | 2016 | 关键业务流程软件，重点看云化、客户留存和跨国复制。 |
| team.blue | 当前持有 | 技术服务 | 比利时 | 2019 | 面向 SMB 或企业客户的技术服务平台，重点看规模化交付和交叉销售。 |
| Teamworks | 当前持有 | ERP 与 Payroll 软件 | 美国 | 2025 | 任务关键型管理软件，重点看产品套件、ARR 和工作流嵌入。 |
| The Access Group | 当前持有 | ERP 与 Payroll 软件 | 英国 | 2018 | 任务关键型管理软件，重点看产品套件、ARR 和工作流嵌入。 |
| The Citation Group | 当前持有 | 法律合规与技术服务 | 英国 | 2016 | 监管和合规工作流，重点看数据、审计、风险和专业用户粘性。 |
| Trackunit | 当前持有 | 自动化与工程软件 | 丹麦 | 2021 | 工业和工程场景软件，重点看设备数据、流程自动化和安全性。 |
| Visma | 当前持有 | 税务与会计软件 | Nordics | 2006 | 关键业务流程软件，重点看云化、客户留存和跨国复制。 |
| Waystone | 当前持有 | 法律、合规与监管软件 | 爱尔兰 | 2022 | 监管和合规工作流，重点看数据、审计、风险和专业用户粘性。 |
| Workwave | 当前持有 | ERP 与 Payroll 软件 | 美国 | 2022 | 任务关键型管理软件，重点看产品套件、ARR 和工作流嵌入。 |
待核验资料附录：以下保留ABAB Club课程的研究记录。表中“当前”“已退出”、金额、估值、回报及证据等级均沿用原资料日期与口径，未逐项完成本次独立核验，不能视为现时持仓或机构实际回款。
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待核验资料附录｜第22章｜已退出 / 已公告完全退出公司全表
待核验资料附录｜第22章｜已退出 / 已公告完全退出公司全表
| 公司 | 状态 | 板块 | 地区 | 合作年份 | 学习观察 |
|---|---|---|---|---|---|
| A-Plan Group | 已退出 | 保险软件与保险分销 | 英国 | 2015 | 保险分销或保险软件，重点看经纪网络、数据和续保留存。 |
| Achilles | 已退出 | 法律、合规与监管软件 | 英国 | 2008 | 监管和合规工作流，重点看数据、审计、风险和专业用户粘性。 |
| Addison 软件 | 已退出 | 税务与会计软件 | 德国 | 2005 | 关键业务流程软件，重点看云化、客户留存和跨国复制。 |
| Allocate | 已退出 | 医疗健康软件 | 英国 | 2014 | 医疗运营软件，重点看临床流程、排班、影像、支付或护理效率。 |
| Argus | 已退出 | 金融科技 | 英国 | 2019 | 金融服务基础设施，重点看数据连接、合规和渠道网络。 |
| ATC | 已退出 | 金融科技 | 荷兰 | 2011 | 金融服务基础设施，重点看数据连接、合规和渠道网络。 |
| Axiom | 已退出 | 未公开细分板块 | 英国 | 2005 | 公开资料未细分板块，重点看其是否具备垂直软件或服务平台属性。 |
| Boosey & Hawkes | 已退出 | 未公开细分板块 | 英国 | 2003 | 公开资料未细分板块，重点看其是否具备垂直软件或服务平台属性。 |
| Clarion Events | 已退出 | 未公开细分板块 | 英国 | 2004 | 公开资料未细分板块，重点看其是否具备垂直软件或服务平台属性。 |
| Commify | 已退出 | 技术服务 | 英国 | 2017 | 面向 SMB 或企业客户的技术服务平台，重点看规模化交付和交叉销售。 |
| CSH | 已退出 | 未公开细分板块 | 英国 | 2011 | 公开资料未细分板块，重点看其是否具备垂直软件或服务平台属性。 |
| Dext | 已退出 | 税务与会计软件 | 英国 | 2021 | 关键业务流程软件，重点看云化、客户留存和跨国复制。 |
| Eagle Rock | 已退出 | 未公开细分板块 | 英国 | 2001 | 公开资料未细分板块，重点看其是否具备垂直软件或服务平台属性。 |
| EidosMedia | 已退出 | 未公开细分板块 | 意大利 | 2015 | 公开资料未细分板块，重点看其是否具备垂直软件或服务平台属性。 |
| Epyx | 已退出 | 自动化与工程软件 | 英国 | 2009 | 工业和工程场景软件，重点看设备数据、流程自动化和安全性。 |
| Eucon | 已退出 | 自动化与工程软件 | 德国 | 2015 | 工业和工程场景软件，重点看设备数据、流程自动化和安全性。 |
| F24 | 已退出 | 技术服务 | 德国 | 2020 | 面向 SMB 或企业客户的技术服务平台，重点看规模化交付和交叉销售。 |
| FABORY | 已退出 | 自动化与工程软件 | 荷兰 | 2007 | 工业和工程场景软件，重点看设备数据、流程自动化和安全性。 |
| Foundry | 已退出 | 技术服务 | 英国 | 2015 | 面向 SMB 或企业客户的技术服务平台，重点看规模化交付和交叉销售。 |
| Frösunda | 已退出 | 医疗健康软件 | 瑞典 | 2010 | 医疗运营软件，重点看临床流程、排班、影像、支付或护理效率。 |
| FTSA | 已退出 | 自动化与工程软件 | 英国 | 2005 | 工业和工程场景软件，重点看设备数据、流程自动化和安全性。 |
| Geomatikk | 已公告完全退出 | 技术服务 | 挪威 | 2020 | 面向 SMB 或企业客户的技术服务平台，重点看规模化交付和交叉销售。 |
| GTreasury | 已退出 | 税务与会计软件 | 美国 | 2023 | 关键业务流程软件，重点看云化、客户留存和跨国复制。 |
| Hirschmann | 已退出 | 自动化与工程软件 | 德国 | 2004 | 工业和工程场景软件，重点看设备数据、流程自动化和安全性。 |
| Hofmann | 已退出 | 未公开细分板块 | 德国 | 2005 | 公开资料未细分板块，重点看其是否具备垂直软件或服务平台属性。 |
| Intelerad | 已退出 | 医疗健康软件 | 加拿大 | 2020 | 医疗运营软件，重点看临床流程、排班、影像、支付或护理效率。 |
| intelliflo | 已退出 | 金融科技 | 英国 | 2013 | 金融服务基础设施，重点看数据连接、合规和渠道网络。 |
| Itm8 | 已退出 | 技术服务 | 丹麦 | 2018 | 面向 SMB 或企业客户的技术服务平台，重点看规模化交付和交叉销售。 |
| JLA | 已退出 | 医疗健康软件 | 英国 | 2010 | 医疗运营软件，重点看临床流程、排班、影像、支付或护理效率。 |
| Kinapse | 已退出 | 医疗健康软件 | 英国 | 2016 | 医疗运营软件，重点看临床流程、排班、影像、支付或护理效率。 |
| Lumesse | 已退出 | ERP 与 Payroll 软件 | 英国 | 2010 | 任务关键型管理软件，重点看产品套件、ARR 和工作流嵌入。 |
| Manx Telecom | 已退出 | 未公开细分板块 | 英国 | 2010 | 公开资料未细分板块，重点看其是否具备垂直软件或服务平台属性。 |
| MEDIFOX DAN | 已退出 | 医疗健康软件 | 德国 | 2018 | 医疗运营软件，重点看临床流程、排班、影像、支付或护理效率。 |
| Mondo | 已退出 | 未公开细分板块 | Netherlands | 2007 | 公开资料未细分板块，重点看其是否具备垂直软件或服务平台属性。 |
| NetNames | 已退出 | 未公开细分板块 | 英国 | 2011 | 公开资料未细分板块，重点看其是否具备垂直软件或服务平台属性。 |
| Orbiscom | 已退出 | 技术服务 | 未公开 | 2001 | 面向 SMB 或企业客户的技术服务平台，重点看规模化交付和交叉销售。 |
| ProcessMAP | 已退出 | 法律、合规与监管软件 | 美国 | 2021 | 监管和合规工作流，重点看数据、审计、风险和专业用户粘性。 |
| Radius | 已退出 | 税务与会计软件 | 英国 | 2013 | 关键业务流程软件，重点看云化、客户留存和跨国复制。 |
| Raet | 已退出 | 技术服务 | 未公开 | 2016 | 面向 SMB 或企业客户的技术服务平台，重点看规模化交付和交叉销售。 |
| REGISTER | 已退出 | 技术服务 | 意大利 | 2017 | 面向 SMB 或企业客户的技术服务平台，重点看规模化交付和交叉销售。 |
| Relay | 已退出 | 技术服务 | 英国 | 2017 | 面向 SMB 或企业客户的技术服务平台，重点看规模化交付和交叉销售。 |
| Rolfe & Nolan | 已退出 | 技术服务 | 未公开 | 2003 | 面向 SMB 或企业客户的技术服务平台，重点看规模化交付和交叉销售。 |
| Schenck MPT | 已退出 | 未公开细分板块 | 德国 | 2005 | 公开资料未细分板块，重点看其是否具备垂直软件或服务平台属性。 |
| Sequel | 已退出 | 未公开细分板块 | 英国 | 2014 | 公开资料未细分板块，重点看其是否具备垂直软件或服务平台属性。 |
| SFC KOENIG | 已退出 | 未公开细分板块 | Switzerland | 2008 | 公开资料未细分板块，重点看其是否具备垂直软件或服务平台属性。 |
| SHL | 已退出 | 未公开细分板块 | 英国 | 2006 | 公开资料未细分板块，重点看其是否具备垂直软件或服务平台属性。 |
| Silverfin | 已退出 | 税务与会计软件 | 比利时 | 2020 | 关键业务流程软件，重点看云化、客户留存和跨国复制。 |
| SimonsVoss | 已退出 | 未公开细分板块 | 德国 | 2010 | 公开资料未细分板块，重点看其是否具备垂直软件或服务平台属性。 |
| SiTel | 已退出 | 未公开细分板块 | 英国 | 2005 | 公开资料未细分板块，重点看其是否具备垂直软件或服务平台属性。 |
| SLV | 已退出 | 未公开细分板块 | 德国 | 2007 | 公开资料未细分板块，重点看其是否具备垂直软件或服务平台属性。 |
| smartTrade Technologies | 已退出 | 金融科技 | 法国 | 2020 | 金融服务基础设施，重点看数据连接、合规和渠道网络。 |
| STP 软件 | 已退出 | 未公开细分板块 | 德国 | 2016 | 公开资料未细分板块，重点看其是否具备垂直软件或服务平台属性。 |
| TeamSystem | 已退出 | ERP 与 Payroll 软件 | 意大利 | 2010 | 任务关键型管理软件，重点看产品套件、ARR 和工作流嵌入。 |
| Teufel | 已退出 | 未公开细分板块 | 德国 | 2010 | 公开资料未细分板块，重点看其是否具备垂直软件或服务平台属性。 |
| The Noventic group | 已退出 | 技术服务 | 德国 | 2012 | 面向 SMB 或企业客户的技术服务平台，重点看规模化交付和交叉销售。 |
| The Parts Alliance | 已退出 | 自动化与工程软件 | 英国 | 2012 | 工业和工程场景软件，重点看设备数据、流程自动化和安全性。 |
| Trace One | 已退出 | 法律、合规与监管软件 | 法国 | 2016 | 监管和合规工作流，重点看数据、审计、风险和专业用户粘性。 |
| Transporeon | 已退出 | ERP 与 Payroll 软件 | 德国 | 2019 | 任务关键型管理软件，重点看产品套件、ARR 和工作流嵌入。 |
| Ullink | 已退出 | 金融科技 | 法国 | 2014 | 金融服务基础设施，重点看数据连接、合规和渠道网络。 |
| Valueworks | 已退出 | 未公开细分板块 | 英国 | 2012 | 公开资料未细分板块，重点看其是否具备垂直软件或服务平台属性。 |
| W.E.T | 已退出 | 自动化与工程软件 | 德国 | 2003 | 工业和工程场景软件，重点看设备数据、流程自动化和安全性。 |
| Xyratex | 已退出 | 未公开细分板块 | 美国 | 2003 | 公开资料未细分板块，重点看其是否具备垂直软件或服务平台属性。 |
| Zenith | 已退出 | 自动化与工程软件 | 英国 | 2013 | 工业和工程场景软件，重点看设备数据、流程自动化和安全性。 |
| Zitcom | 已退出 | 技术服务 | Denmark | 2015 | 面向 SMB 或企业客户的技术服务平台，重点看规模化交付和交叉销售。 |
待核验资料附录：以下保留ABAB Club课程的研究记录。表中“当前”“已退出”、金额、估值、回报及证据等级均沿用原资料日期与口径，未逐项完成本次独立核验，不能视为现时持仓或机构实际回款。
[2]
待核验资料附录｜第22章｜147 条交易事件全表
下面保留交易事件全量清单，但不展示长链接，也不把未披露金额硬补成事实。[2]
待核验资料附录｜第22章｜147 条交易事件全表
| 日期 | 公司 | 类型 | 公开金额 / 回报 | 学习观察 |
|---|---|---|---|---|
| 2026-05-27 | Rightsline | 新投资 / 再资本化 | $500m 战略增长投资；面向 AI 创新和全球扩张 | 内容版权和 royalties 管理软件，投资重点是 AI 产品和国际化。 |
| 2026-03-31 | Geomatikk | 出售 / 退出 | 未披露 / 不硬估 | 从区域基础设施保护服务商走向泛欧扩张，公告完成后 Hg 完全退出。 |
| 2026-01-06 | OneStream | 新投资 / 再资本化 | $6.4bn 股权价值；$24 / 股；HgCapital Trust 期后投入 GBP91m | Office of CFO 平台私有化，重点看财务工作流和 AI-first 产品化。 |
| 2025-11-20 | Intelerad | 出售 / 退出 | $2.3bn 出售给 GE HealthCare；HgCapital Trust 回款 GBP52.233m，较账面价值提升超过 60% | 医疗影像软件出售给战略买家，持有期通过收购和 AI 产品增强平台价值。 |
| 2025-11-10 | Diamant 软件 | 新投资 / 再资本化 | 未披露 / 不硬估 | 新投资或再资本化事件，重点看增长计划、产品路线和管理层继续投入。 |
| 2025-10-16 | GTreasury | 出售 / 退出 | 超过 $1bn 出售给 Ripple；HgCapital Trust 报告提到 95% 以上账面价值提升 | 企业 treasury 软件出售给 Ripple，重点看跨境支付、CFO 工作流和 AI 产品。 |
| 2025-09-23 | Parte | 新投资 / 再资本化 | 未披露 / 不硬估 | 新投资或再资本化事件，重点看增长计划、产品路线和管理层继续投入。 |
| 2025-09-08 | Payworks | 新投资 / 再资本化 | 未披露 / 不硬估 | 新投资或再资本化事件，重点看增长计划、产品路线和管理层继续投入。 |
| 2025-07-08 | A-LIGN | 新投资 / 再资本化 | 未披露 / 不硬估 | 新投资或再资本化事件，重点看增长计划、产品路线和管理层继续投入。 |
| 2025-04-09 | IFS | 新投资 / 再资本化 | 少数股权交易对应 EUR15bn 估值；ARR 超过 EUR1bn | 工业软件与 Industrial AI 平台，少数股权交易体现高质量 SaaS 估值。 |
| 2025-04-03 | smartTrade Technologies | 追加并购 / 平台整合 | 未披露 / 不硬估 | 追加并购或平台整合事件，重点看产品补强、地区扩张和客户交叉销售。 |
| 2025-03-14 | Scopevisio | 新投资 / 再资本化 | 未披露 / 不硬估 | 新投资或再资本化事件，重点看增长计划、产品路线和管理层继续投入。 |
| 2025-02-10 | Trackunit | 追加并购 / 平台整合 | 未披露 / 不硬估 | 追加并购或平台整合事件，重点看产品补强、地区扩张和客户交叉销售。 |
| 2024-12-19 | The Citation Group | 追加并购 / 平台整合 | 未披露 / 不硬估 | 追加并购或平台整合事件，重点看产品补强、地区扩张和客户交叉销售。 |
| 2024-12-03 | Dext；IRIS | 追加并购 / 平台整合 | 未披露 / 不硬估 | 追加并购或平台整合事件，重点看产品补强、地区扩张和客户交叉销售。 |
| 2024-11-21 | Empyrean Solutions | 新投资 / 再资本化 | 未披露 / 不硬估 | 新投资或再资本化事件，重点看增长计划、产品路线和管理层继续投入。 |
| 2024-09-04 | Ncontracts | 追加并购 / 平台整合 | 未披露 / 不硬估 | 追加并购或平台整合事件，重点看产品补强、地区扩张和客户交叉销售。 |
| 2024-08-02 | CTAIMA | 新投资 / 再资本化 | 未披露 / 不硬估 | 新投资或再资本化事件，重点看增长计划、产品路线和管理层继续投入。 |
| 2024-07-10 | team.blue | 追加并购 / 平台整合 | CPP Investments 交易价值 EUR4.8bn | 欧洲数字服务平台继续扩张，体现平台型技术服务资产的复利。 |
| 2024-07-01 | F24 | 追加并购 / 平台整合 | 未披露 / 不硬估 | 追加并购或平台整合事件，重点看产品补强、地区扩张和客户交叉销售。 |
| 2024-05-23 | Optro | 新投资 / 再资本化 | 收购 AuditBoard，公开交易价值超过 $3bn | 风险、合规、审计和 ESG 工作流，属于高粘性垂直软件。 |
| 2024-05-16 | Cube Global | 追加并购 / 平台整合 | 未披露 / 不硬估 | 追加并购或平台整合事件，重点看产品补强、地区扩张和客户交叉销售。 |
| 2024-05-08 | Cube Global | 追加并购 / 平台整合 | 未披露 / 不硬估 | 追加并购或平台整合事件，重点看产品补强、地区扩张和客户交叉销售。 |
| 2024-04-24 | GGW Group | 新投资 / 再资本化 | 未披露 / 不硬估 | 新投资或再资本化事件，重点看增长计划、产品路线和管理层继续投入。 |
| 2024-04-15 | Focus Group | 新投资 / 再资本化 | 未披露 / 不硬估 | 新投资或再资本化事件，重点看增长计划、产品路线和管理层继续投入。 |
| 2024-01-22 | Argus | 追加并购 / 平台整合 | 未披露 / 不硬估 | 追加并购或平台整合事件，重点看产品补强、地区扩张和客户交叉销售。 |
| 2024-01-02 | Athletic Sport Sponsoring | 出售 / 退出 | 未披露 / 不硬估 | 出售 / 退出事件，重点看买方类型、是否完全退出和公开金额口径。 |
| 2023-12-22 | IRIS | 追加并购 / 平台整合 | 未披露 / 不硬估 | 追加并购或平台整合事件，重点看产品补强、地区扩张和客户交叉销售。 |
| 2023-12-21 | Visma | 新投资 / 再资本化 | EUR19bn 估值；新投资人投入超过 EUR1bn，既有投资人出售约 EUR3bn | Hg 长期复投样本，核心是 SaaS 转型、并购整合和跨国复制。 |
| 2023-12-14 | CINC Systems | 新投资 / 再资本化 | 未披露 / 不硬估 | 新投资或再资本化事件，重点看增长计划、产品路线和管理层继续投入。 |
| 2023-12-08 | GGW Group | 追加并购 / 平台整合 | 未披露 / 不硬估 | 追加并购或平台整合事件，重点看产品补强、地区扩张和客户交叉销售。 |
| 2023-10-12 | JTL | 新投资 / 再资本化 | 未披露 / 不硬估 | 新投资或再资本化事件，重点看增长计划、产品路线和管理层继续投入。 |
| 2023-09-25 | Silverfin；Visma | 追加并购 / 平台整合 | 未披露 / 不硬估 | Hg 长期复投样本，核心是 SaaS 转型、并购整合和跨国复制。 |
| 2023-09-05 | Commify | 追加并购 / 平台整合 | 未披露 / 不硬估 | 追加并购或平台整合事件，重点看产品补强、地区扩张和客户交叉销售。 |
| 2023-07-20 | Nomadia | 新投资 / 再资本化 | 未披露 / 不硬估 | 新投资或再资本化事件，重点看增长计划、产品路线和管理层继续投入。 |
| 2023-06-19 | Azets | 追加并购 / 平台整合 | 未披露 / 不硬估 | 追加并购或平台整合事件，重点看产品补强、地区扩张和客户交叉销售。 |
| 2023-05-18 | GTreasury | 新投资 / 再资本化 | 未披露 / 不硬估 | 企业 treasury 软件出售给 Ripple，重点看跨境支付、CFO 工作流和 AI 产品。 |
| 2022-12-12 | Transporeon | 出售 / 退出 | 出售给 Trimble，交易价值 EUR1.88bn | 物流工作流软件出售给战略买家，体现行业平台价值。 |
| 2022-10-04 | Quantios | 追加并购 / 平台整合 | 未披露 / 不硬估 | 追加并购或平台整合事件，重点看产品补强、地区扩张和客户交叉销售。 |
| 2022-07-14 | Intelerad | 新投资 / 再资本化 | 未披露 / 不硬估 | 医疗影像软件出售给战略买家，持有期通过收购和 AI 产品增强平台价值。 |
| 2022-07-08 | Ideagen | 追加并购 / 平台整合 | 未披露 / 不硬估 | 追加并购或平台整合事件，重点看产品补强、地区扩张和客户交叉销售。 |
| 2022-06-28 | Norstella | 追加并购 / 平台整合 | 未披露 / 不硬估 | 追加并购或平台整合事件，重点看产品补强、地区扩张和客户交叉销售。 |
| 2022-06-14 | MEDIFOX DAN | 出售 / 退出 | 出售给 ResMed，交易价值约 $1bn | 医疗护理软件退出，体现垂直医疗软件可被战略买家吸收。 |
| 2022-06-08 | The Access Group | 追加并购 / 平台整合 | 未披露 / 不硬估 | 追加并购或平台整合事件，重点看产品补强、地区扩张和客户交叉销售。 |
| 2022-05-18 | Itm8 | 出售 / 退出 | 未披露 / 不硬估 | 出售 / 退出事件，重点看买方类型、是否完全退出和公开金额口径。 |
| 2022-04-11 | Lucanet | 新投资 / 再资本化 | 未披露 / 不硬估 | 新投资或再资本化事件，重点看增长计划、产品路线和管理层继续投入。 |
| 2022-01-24 | Waystone | 新投资 / 再资本化 | 未披露 / 不硬估 | 新投资或再资本化事件，重点看增长计划、产品路线和管理层继续投入。 |
| 2022-01-05 | ProcessMAP | 新投资 / 再资本化 | 未披露 / 不硬估 | 新投资或再资本化事件，重点看增长计划、产品路线和管理层继续投入。 |
| 2021-12-10 | Fonds Finanz | 新投资 / 再资本化 | 未披露 / 不硬估 | 新投资或再资本化事件，重点看增长计划、产品路线和管理层继续投入。 |
| 2021-11-17 | Revalize | 新投资 / 再资本化 | 未披露 / 不硬估 | 新投资或再资本化事件，重点看增长计划、产品路线和管理层继续投入。 |
| 2021-11-05 | Litera | 新投资 / 再资本化 | 未披露 / 不硬估 | 新投资或再资本化事件，重点看增长计划、产品路线和管理层继续投入。 |
| 2021-09-14 | HHAeXchange | 新投资 / 再资本化 | 未披露 / 不硬估 | 新投资或再资本化事件，重点看增长计划、产品路线和管理层继续投入。 |
| 2021-09-10 | Visma | 新投资 / 再资本化 | 未披露 / 不硬估 | Hg 长期复投样本，核心是 SaaS 转型、并购整合和跨国复制。 |
| 2021-08-25 | Nitrogen | 新投资 / 再资本化 | 未披露 / 不硬估 | 新投资或再资本化事件，重点看增长计划、产品路线和管理层继续投入。 |
| 2021-08-23 | Serrala | 新投资 / 再资本化 | 未披露 / 不硬估 | 新投资或再资本化事件，重点看增长计划、产品路线和管理层继续投入。 |
| 2021-08-20 | Norstella | 追加并购 / 平台整合 | 未披露 / 不硬估 | 追加并购或平台整合事件，重点看产品补强、地区扩张和客户交叉销售。 |
| 2021-07-13 | insightsoftware | 新投资 / 再资本化 | 未披露 / 不硬估 | 新投资或再资本化事件，重点看增长计划、产品路线和管理层继续投入。 |
| 2021-06-28 | Allocate | 出售 / 退出 | 未披露 / 不硬估 | 出售 / 退出事件，重点看买方类型、是否完全退出和公开金额口径。 |
| 2021-03-24 | Trackunit | 新投资 / 再资本化 | 未披露 / 不硬估 | 新投资或再资本化事件，重点看增长计划、产品路线和管理层继续投入。 |
| 2021-03-24 | Mitratech | 追加并购 / 平台整合 | 未披露 / 不硬估 | 追加并购或平台整合事件，重点看产品补强、地区扩张和客户交叉销售。 |
| 2021-03-23 | Trace One | 出售 / 退出 | 未披露 / 不硬估 | 出售 / 退出事件，重点看买方类型、是否完全退出和公开金额口径。 |
| 2020-12-03 | Benevity | 新投资 / 再资本化 | 未披露 / 不硬估 | 新投资或再资本化事件，重点看增长计划、产品路线和管理层继续投入。 |
| 2020-11-06 | Gen II | 新投资 / 再资本化 | 未披露 / 不硬估 | 新投资或再资本化事件，重点看增长计划、产品路线和管理层继续投入。 |
| 2020-11-06 | Eucon | 出售 / 退出 | 未披露 / 不硬估 | 出售 / 退出事件，重点看买方类型、是否完全退出和公开金额口径。 |
| 2020-11-05 | 未映射公司 | 出售 / 退出 | 未披露 / 不硬估 | 出售 / 退出事件，重点看买方类型、是否完全退出和公开金额口径。 |
| 2020-10-27 | Caseware | 新投资 / 再资本化 | 未披露 / 不硬估 | 新投资或再资本化事件，重点看增长计划、产品路线和管理层继续投入。 |
| 2020-10-20 | The Access Group | 新投资 / 再资本化 | 未披露 / 不硬估 | 新投资或再资本化事件，重点看增长计划、产品路线和管理层继续投入。 |
| 2020-09-29 | Howden Group Holdings | 新投资 / 再资本化 | 未披露 / 不硬估 | 新投资或再资本化事件，重点看增长计划、产品路线和管理层继续投入。 |
| 2020-09-25 | A-Plan Group | 出售 / 退出 | 未披露 / 不硬估 | 出售 / 退出事件，重点看买方类型、是否完全退出和公开金额口径。 |
| 2020-09-22 | The Citation Group | 新投资 / 再资本化 | 未披露 / 不硬估 | 新投资或再资本化事件，重点看增长计划、产品路线和管理层继续投入。 |
| 2020-08-31 | Visma | 新投资 / 再资本化 | NOK110bn / 约 $12.2bn 企业价值 | Hg 长期复投样本，核心是 SaaS 转型、并购整合和跨国复制。 |
| 2020-08-20 | Sovos | 追加并购 / 平台整合 | 未披露 / 不硬估 | 追加并购或平台整合事件，重点看产品补强、地区扩张和客户交叉销售。 |
| 2020-08-20 | The Citation Group | 新投资 / 再资本化 | 未披露 / 不硬估 | 新投资或再资本化事件，重点看增长计划、产品路线和管理层继续投入。 |
| 2020-06-09 | Silverfin | 新投资 / 再资本化 | 未披露 / 不硬估 | 新投资或再资本化事件，重点看增长计划、产品路线和管理层继续投入。 |
| 2020-01-27 | MEDIFOX DAN | 追加并购 / 平台整合 | 未披露 / 不硬估 | 医疗护理软件退出，体现垂直医疗软件可被战略买家吸收。 |
| 2019-12-23 | P&I | 追加并购 / 平台整合 | 未披露 / 不硬估 | DACH HR 软件平台，重点看 Payroll、核心 HR 和战略 HR 数字化。 |
| 2019-09-09 | Litera | 追加并购 / 平台整合 | 未披露 / 不硬估 | 追加并购或平台整合事件，重点看产品补强、地区扩张和客户交叉销售。 |
| 2019-08-14 | IRIS | 追加并购 / 平台整合 | 未披露 / 不硬估 | 追加并购或平台整合事件，重点看产品补强、地区扩张和客户交叉销售。 |
| 2019-07-10 | Rhapsody | 追加并购 / 平台整合 | 未披露 / 不硬估 | 追加并购或平台整合事件，重点看产品补强、地区扩张和客户交叉销售。 |
| 2019-04-04 | Foundry | 出售 / 退出 | 未披露 / 不硬估 | 出售 / 退出事件，重点看买方类型、是否完全退出和公开金额口径。 |
| 2018-09-10 | Bright | 新投资 / 再资本化 | 未披露 / 不硬估 | 新投资或再资本化事件，重点看增长计划、产品路线和管理层继续投入。 |
| 2018-08-30 | Allocate | 新投资 / 再资本化 | 未披露 / 不硬估 | 新投资或再资本化事件，重点看增长计划、产品路线和管理层继续投入。 |
| 2018-08-20 | Kinapse | 追加并购 / 平台整合 | 未披露 / 不硬估 | 追加并购或平台整合事件，重点看产品补强、地区扩张和客户交叉销售。 |
| 2018-06-06 | intelliflo | 出售 / 退出 | 未披露 / 不硬估 | 出售 / 退出事件，重点看买方类型、是否完全退出和公开金额口径。 |
| 2018-05-29 | Raet；Visma | 追加并购 / 平台整合 | 未披露 / 不硬估 | Hg 长期复投样本，核心是 SaaS 转型、并购整合和跨国复制。 |
| 2018-05-23 | IRIS | 追加并购 / 平台整合 | 未披露 / 不硬估 | 追加并购或平台整合事件，重点看产品补强、地区扩张和客户交叉销售。 |
| 2018-05-14 | FE fundinfo | 新投资 / 再资本化 | 未披露 / 不硬估 | 新投资或再资本化事件，重点看增长计划、产品路线和管理层继续投入。 |
| 2018-05-14 | JLA | 出售 / 退出 | 未披露 / 不硬估 | 出售 / 退出事件，重点看买方类型、是否完全退出和公开金额口径。 |
| 2018-04-30 | Teufel | 出售 / 退出 | 未披露 / 不硬估 | 出售 / 退出事件，重点看买方类型、是否完全退出和公开金额口径。 |
| 2018-04-26 | Radius | 出售 / 退出 | 未披露 / 不硬估 | 出售 / 退出事件，重点看买方类型、是否完全退出和公开金额口径。 |
| 2018-04-23 | Allocate | 出售 / 退出 | 未披露 / 不硬估 | 出售 / 退出事件，重点看买方类型、是否完全退出和公开金额口径。 |
| 2018-04-10 | The Access Group | 新投资 / 再资本化 | 未披露 / 不硬估 | 新投资或再资本化事件，重点看增长计划、产品路线和管理层继续投入。 |
| 2018-03-28 | 未映射公司 | 追加并购 / 平台整合 | 未披露 / 不硬估 | 追加并购或平台整合事件，重点看产品补强、地区扩张和客户交叉销售。 |
| 2018-02-26 | REGISTER | 追加并购 / 平台整合 | 未披露 / 不硬估 | 追加并购或平台整合事件，重点看产品补强、地区扩张和客户交叉销售。 |
| 2018-01-09 | Athletic Sport Sponsoring | 新投资 / 再资本化 | 未披露 / 不硬估 | 新投资或再资本化事件，重点看增长计划、产品路线和管理层继续投入。 |
| 2017-11-28 | Ullink | 追加并购 / 平台整合 | 未披露 / 不硬估 | 追加并购或平台整合事件，重点看产品补强、地区扩张和客户交叉销售。 |
| 2017-08-21 | Sequel | 出售 / 退出 | 未披露 / 不硬估 | 出售 / 退出事件，重点看买方类型、是否完全退出和公开金额口径。 |
| 2017-06-26 | Visma | 新投资 / 再资本化 | NOK45bn / 约 GBP4.2bn / 约 $5.3bn 企业价值；2014 年投资 2.4x、约 36% gross IRR | Hg 长期复投样本，核心是 SaaS 转型、并购整合和跨国复制。 |
| 2017-06-19 | Commify | 新投资 / 再资本化 | 未披露 / 不硬估 | 新投资或再资本化事件，重点看增长计划、产品路线和管理层继续投入。 |
| 2017-06-14 | Zitcom | 出售 / 退出 | 未披露 / 不硬估 | 出售 / 退出事件，重点看买方类型、是否完全退出和公开金额口径。 |
| 2017-06-01 | The Parts Alliance | 出售 / 退出 | 未披露 / 不硬估 | 出售 / 退出事件，重点看买方类型、是否完全退出和公开金额口径。 |
| 2017-04-26 | The Noventic group | 出售 / 退出 | 未披露 / 不硬估 | 出售 / 退出事件，重点看买方类型、是否完全退出和公开金额口径。 |
| 2017-04-04 | Mitratech | 新投资 / 再资本化 | 未披露 / 不硬估 | 新投资或再资本化事件，重点看增长计划、产品路线和管理层继续投入。 |
| 2017-01-30 | Zenith | 出售 / 退出 | 未披露 / 不硬估 | 出售 / 退出事件，重点看买方类型、是否完全退出和公开金额口径。 |
| 2017-01-05 | IRIS | 追加并购 / 平台整合 | 未披露 / 不硬估 | 追加并购或平台整合事件，重点看产品补强、地区扩张和客户交叉销售。 |
| 2016-11-17 | FE fundinfo | 新投资 / 再资本化 | 未披露 / 不硬估 | 新投资或再资本化事件，重点看增长计划、产品路线和管理层继续投入。 |
| 2016-11-08 | Norstella | 新投资 / 再资本化 | 未披露 / 不硬估 | 新投资或再资本化事件，重点看增长计划、产品路线和管理层继续投入。 |
| 2016-10-12 | Azets | 追加并购 / 平台整合 | 未披露 / 不硬估 | 追加并购或平台整合事件，重点看产品补强、地区扩张和客户交叉销售。 |
| 2016-10-05 | STP 软件 | 新投资 / 再资本化 | 未披露 / 不硬估 | 新投资或再资本化事件，重点看增长计划、产品路线和管理层继续投入。 |
| 2016-09-19 | P&I | 出售 / 退出 | 未披露 / 不硬估 | DACH HR 软件平台，重点看 Payroll、核心 HR 和战略 HR 数字化。 |
| 2016-09-01 | Visma | 追加并购 / 平台整合 | 未披露 / 不硬估 | Hg 长期复投样本，核心是 SaaS 转型、并购整合和跨国复制。 |
| 2016-08-09 | Relay | 出售 / 退出 | 未披露 / 不硬估 | 出售 / 退出事件，重点看买方类型、是否完全退出和公开金额口径。 |
| 2016-07-28 | SFC KOENIG | 新投资 / 再资本化 | 未披露 / 不硬估 | 新投资或再资本化事件，重点看增长计划、产品路线和管理层继续投入。 |
| 2016-05-19 | Raet | 新投资 / 再资本化 | 未披露 / 不硬估 | 新投资或再资本化事件，重点看增长计划、产品路线和管理层继续投入。 |
| 2016-03-08 | Trace One | 新投资 / 再资本化 | 未披露 / 不硬估 | 新投资或再资本化事件，重点看增长计划、产品路线和管理层继续投入。 |
| 2016-02-16 | The Citation Group | 新投资 / 再资本化 | 未披露 / 不硬估 | 新投资或再资本化事件，重点看增长计划、产品路线和管理层继续投入。 |
| 2016-02-01 | Kinapse | 新投资 / 再资本化 | 未披露 / 不硬估 | 新投资或再资本化事件，重点看增长计划、产品路线和管理层继续投入。 |
| 2016-01-19 | Sovos | 新投资 / 再资本化 | 未披露 / 不硬估 | 新投资或再资本化事件，重点看增长计划、产品路线和管理层继续投入。 |
| 2015-12-22 | Zitcom | 新投资 / 再资本化 | 未披露 / 不硬估 | 新投资或再资本化事件，重点看增长计划、产品路线和管理层继续投入。 |
| 2015-12-07 | TeamSystem | 追加并购 / 平台整合 | 未披露 / 不硬估 | 追加并购或平台整合事件，重点看产品补强、地区扩张和客户交叉销售。 |
| 2015-11-30 | EidosMedia | 新投资 / 再资本化 | 未披露 / 不硬估 | 新投资或再资本化事件，重点看增长计划、产品路线和管理层继续投入。 |
| 2015-06-29 | SimonsVoss | 出售 / 退出 | 未披露 / 不硬估 | 出售 / 退出事件，重点看买方类型、是否完全退出和公开金额口径。 |
| 2015-04-24 | Eucon | 新投资 / 再资本化 | 未披露 / 不硬估 | 新投资或再资本化事件，重点看增长计划、产品路线和管理层继续投入。 |
| 2014-12-15 | A-Plan Group | 出售 / 退出 | 未披露 / 不硬估 | 出售 / 退出事件，重点看买方类型、是否完全退出和公开金额口径。 |
| 2014-07-24 | The Parts Alliance | 追加并购 / 平台整合 | 未披露 / 不硬估 | 追加并购或平台整合事件，重点看产品补强、地区扩张和客户交叉销售。 |
| 2014-07-11 | Sequel | 追加并购 / 平台整合 | 未披露 / 不硬估 | 追加并购或平台整合事件，重点看产品补强、地区扩张和客户交叉销售。 |
| 2014-07-10 | Relay | 新投资 / 再资本化 | 未披露 / 不硬估 | 新投资或再资本化事件，重点看增长计划、产品路线和管理层继续投入。 |
| 2014-04-28 | Visma | 追加并购 / 平台整合 | 未披露 / 不硬估 | Hg 长期复投样本，核心是 SaaS 转型、并购整合和跨国复制。 |
| 2014-04-16 | Radius | 追加并购 / 平台整合 | 未披露 / 不硬估 | 追加并购或平台整合事件，重点看产品补强、地区扩张和客户交叉销售。 |
| 2014-03-04 | Ullink | 追加并购 / 平台整合 | 未披露 / 不硬估 | 追加并购或平台整合事件，重点看产品补强、地区扩张和客户交叉销售。 |
| 2014-02-05 | Manx Telecom | 追加并购 / 平台整合 | 未披露 / 不硬估 | 追加并购或平台整合事件，重点看产品补强、地区扩张和客户交叉销售。 |
| 2014-01-23 | Zenith | 追加并购 / 平台整合 | 未披露 / 不硬估 | 追加并购或平台整合事件，重点看产品补强、地区扩张和客户交叉销售。 |
| 2013-12-23 | P&I | 追加并购 / 平台整合 | 未披露 / 不硬估 | DACH HR 软件平台，重点看 Payroll、核心 HR 和战略 HR 数字化。 |
| 2013-10-31 | Epyx | 出售 / 退出 | 未披露 / 不硬估 | 出售 / 退出事件，重点看买方类型、是否完全退出和公开金额口径。 |
| 2013-08-19 | 未映射公司 | 追加并购 / 平台整合 | 未披露 / 不硬估 | 追加并购或平台整合事件，重点看产品补强、地区扩张和客户交叉销售。 |
| 2013-08-02 | 未映射公司 | 追加并购 / 平台整合 | 未披露 / 不硬估 | 追加并购或平台整合事件，重点看产品补强、地区扩张和客户交叉销售。 |
| 2013-07-19 | intelliflo | 新投资 / 再资本化 | 未披露 / 不硬估 | 新投资或再资本化事件，重点看增长计划、产品路线和管理层继续投入。 |
| 2013-06-03 | ATC | 出售 / 退出 | 未披露 / 不硬估 | 出售 / 退出事件，重点看买方类型、是否完全退出和公开金额口径。 |
| 2013-03-08 | CSH | 出售 / 退出 | 未披露 / 不硬估 | 出售 / 退出事件，重点看买方类型、是否完全退出和公开金额口径。 |
| 2012-10-08 | Valueworks | 追加并购 / 平台整合 | 未披露 / 不硬估 | 追加并购或平台整合事件，重点看产品补强、地区扩张和客户交叉销售。 |
| 2012-07-03 | SHL | 出售 / 退出 | 未披露 / 不硬估 | 出售 / 退出事件，重点看买方类型、是否完全退出和公开金额口径。 |
| 2012-05-03 | The Noventic group | 追加并购 / 平台整合 | 未披露 / 不硬估 | 追加并购或平台整合事件，重点看产品补强、地区扩张和客户交叉销售。 |
| 2011-07-01 | Mondo | 出售 / 退出 | 未披露 / 不硬估 | 出售 / 退出事件，重点看买方类型、是否完全退出和公开金额口径。 |
| 2011-02-01 | SLV | 出售 / 退出 | 未披露 / 不硬估 | 出售 / 退出事件，重点看买方类型、是否完全退出和公开金额口径。 |
| 2011-01-01 | SiTel | 出售 / 退出 | 未披露 / 不硬估 | 出售 / 退出事件，重点看买方类型、是否完全退出和公开金额口径。 |
| 2010-11-01 | ATC | 追加并购 / 平台整合 | 未披露 / 不硬估 | 追加并购或平台整合事件，重点看产品补强、地区扩张和客户交叉销售。 |
| 2010-01-01 | Visma | 出售 / 退出 | NOK11bn / 约 GBP1.2bn 企业价值；3.7x 成本、37% IRR | Hg 长期复投样本，核心是 SaaS 转型、并购整合和跨国复制。 |
待核验资料附录：以下保留ABAB Club课程的研究记录。表中“当前”“已退出”、金额、估值、回报及证据等级均沿用原资料日期与口径，未逐项完成本次独立核验，不能视为现时持仓或机构实际回款。
[2]
待核验资料附录｜第22章｜代表性案例拆解
本节为原课程的分组标题，具体资料见其后的细分章节；相关内容保留为待核验研究记录。[2]
待核验资料附录｜第22章｜Visma：长期复投的软件复利样本
Visma 是 Hg 最有代表性的长期复投案例。Hg 从 2006 年开始与 Visma 合作，围绕税务、会计、Payroll 和 SMB 软件持续推动 SaaS 转型、追加并购、跨国复制和产品创新。公开资料显示，Visma 2025 年收入达到约 EUR2.8bn，客户约 2.5m；早期部分出售时曾披露 3.7x 成本和 37% IRR，后续交易估值从 NOK11bn、NOK45bn、NOK110bn，到 2023 年 EUR19bn，体现了长期复利和多轮流动性。[2]
待核验资料附录｜第22章｜IFS：工业软件和 Industrial AI
IFS 是工业企业软件平台，2025 年少数股权交易对应 EUR15bn 估值，ARR 超过 EUR1bn。这个案例说明，Hg 看重的不只是 ERP 本身，而是工业企业工作流、资产维护、服务管理、AI 自动化和全球客户基础。它也体现 Hg 与 EQT、TA 等机构共同持有、再融资和继续扩张的路径。[2]
待核验资料附录｜第22章｜The Access Group 与 P&I：ERP / Payroll 工作流
The Access Group 和 P&I 都体现 Hg 对任务关键型管理软件的偏好。企业不会轻易替换 Payroll、HR、财务、合规和运营管理系统，因此这类资产通常有较强客户留存和交叉销售空间。Hg 的动作往往是产品套件扩张、云化、追加并购和跨地区复制。[2]
待核验资料附录｜第22章｜Intelerad：医疗影像软件卖给战略买家
Intelerad 在 2025 年以约 $2.3bn 出售给 GE HealthCare。公开资料显示，Hg 持有期间收入超过 3.5x，并完成 8 起收购，强化 AI 医疗影像平台。这个案例说明，垂直医疗软件如果进入战略买家的核心工作流，退出价值可能来自产品、数据、分发和临床生态。[2]
待核验资料附录｜第22章｜GTreasury 与 OneStream：Office of CFO 软件
GTreasury 出售给 Ripple 的交易超过 $1bn，OneStream 私有化约 $6.4bn。两者都围绕 CFO 工作流：现金、支付、财务关闭、合并报表、预算预测和运营计划。Hg 在这类资产里关注的是高频关键流程、客户粘性、产品深度和 AI 自动化。[2]
待核验资料附录｜第22章｜Geomatikk：从区域服务到泛欧平台后公告退出
Geomatikk 起点是地下基础设施保护服务商，Hg 期间推动区域扩张、管理层加强、软件和 AI 自动化，并完成多起战略并购。2026 年 Axcel 公告收购，Hg 完成后完全退出。这个案例不是纯软件，但体现了服务 + 软件 + 数据 + 区域平台整合的路径。[2]
待核验资料附录｜第22章｜Hg 的常见打法
本节为原课程的分组标题，具体资料见其后的细分章节；相关内容保留为待核验研究记录。[2]
待核验资料附录｜第22章｜1. 只在少数垂直赛道反复下注
Hg 最核心的是税务会计、ERP、Payroll、法律合规、金融科技、医疗软件、工业软件和技术服务。反复研究同一类工作流，能让它更快识别客户留存、产品深度、并购标的和管理层质量。[2]
待核验资料附录｜第22章｜2. 用 SaaS / 云化重估老软件
Visma、P&I、The Access Group、IFS 等案例都体现云化和订阅化的重要性。老软件一旦转成高留存 SaaS，就可能获得更高估值和更强现金流质量。[2]
待核验资料附录｜第22章｜3. 追加并购不是凑规模，而是补工作流
Hg 很多交易不是单一买入后等待退出，而是持续买小公司，补产品、补地区、补客户群、补数据能力。关键是并购后是否真的进入同一客户工作流。[2]
待核验资料附录｜第22章｜4. AI 是产品化能力，不是口号
Trackunit、Visma、IFS、GTreasury、Rightsline、Intelerad 都体现 AI 产品化。Hg 的重点不是“公司会讲 AI”，而是 AI 是否能降低客户流程成本、提高自动化、强化数据壁垒和提升续费价值。[2]
待核验资料附录｜第22章｜5. 退出可以分多轮完成
Hg 常见路径包括战略出售、PE-to-PE、少数股权交易、继续持有、再资本化和公开市场流动性。Visma 这种长期复投案例尤其说明，退出不一定是一次性卖光，而可能是多轮估值重定价和流动性安排。[2]
待核验资料附录｜第22章｜学习重点
读 Hg，要先看资产是否嵌入关键工作流，再看是否具备高留存、可云化、可追加并购、可跨地区复制、可 AI 产品化。交易金额、估值、信托持仓价值、回款、IRR 和 MOIC 是不同口径；公开资料没有披露的部分，不能为了表格好看而硬估。[2]
来源
- Celebrating 25 years of Hg（在新窗口打开）
- ABAB Club VC课程｜第22章：Hg 案例库：从垂直软件到复利型退出（待核验研究快照）