Bain Capital

贝恩资本于1984年在波士顿成立。其私募股权业务的官方历史页将成立时间列为1984年1月，并记载第一只基金于同年12月募得3,700万美元。⁠[1]

2000年1月，贝恩资本开设伦敦办公室，同年3月开设纽约办公室；2005年1月、7月及9月，分别开设上海、东京与香港办公室。2007年3月，其首只亚洲基金募得10亿美元。⁠[1]

待核验资料附录：以下保留ABAB Club课程的研究记录。表中“当前”“已退出”、金额、估值、回报及证据等级均沿用原资料日期与口径，未逐项完成本次独立核验，不能视为现时持仓或机构实际回款。 来源章节最后更新时间：2026-07-08 22:12:43.066796+00。资料中的教学问题、推演及待办仍属于课程材料。 机构品牌为主体，附录基金与被投项目分别保留原称谓，不将交易参与方机械建为同一实体。⁠[2]

学完这一章，学员要能把贝恩资本（Bain Capital）的重大私募股权案例放进“控股收购、carve-out、平台化并购、消费品牌升级、科技化、重组和退出”的同一张地图里。⁠[2]

*(延伸阅读：[Bain Capital：从咨询基因长出的私募资本机器](https://www.ababnews.com/depth/bain-capital))*⁠[2]

这章不是让学员背 Bain 投过多少公司。真正要练的是五个判断：⁠[2]

1. **Bain 为什么能买**：大公司剥离、上市公司低估、破产重组、消费品牌升级、技术平台私有化、医疗和工业平台扩张。⁠[2]

2. **它拿的是什么位置**：控股、联合财团、多数股权、少数保留、公开上市后仍持有、待监管完成。⁠[2]

3. **买完以后改什么**：独立治理、管理层、成本结构、产品组合、add-on、品牌、渠道、数字化、资本结构。⁠[2]

4. **退出怎么发生**：IPO、战略出售、sponsor-to-sponsor、部分退出并保留权益、破产/重组。⁠[2]

5. **风险在哪里**：高杠杆、零售和媒体行业衰退、转型失败、债务压力、周期和监管审批。⁠[2]

Bain 的案例不能只看“买了哪家公司”。同一个案例里，买入金额可能是企业价值、股权价值、债务重组价值或媒体估算；退出也可能是 IPO 后分批卖、战略出售、部分退出、保留少数股，甚至破产重组。⁠[2]

读每个案例时，用下面这组问题拆：⁠[2]

Bain Capital Private Equity 公开页面当前组合 结构化表 有 109 条；公开页面 当前/历史 名单有 307 条公司名；官方名称 union 有 402 个名称条目。这里没有做别名归一，所以 union 不是“402 家唯一公司”的精确结论。⁠[2]

当前组合行业分布靠前：Industrials 28；Healthcare 27；Technology 27；Consumer 20；Financial & Business Services 11；未标注 1。地区分布：Americas 43；Asia 32；Europe 29；Americas, Europe 3；Americas, Asia 2。⁠[2]

1. **Carve-out / 大公司剥离**：Kioxia、Arxada、ITP Aero、Everllence、NXP、Sensata、Experian。核心是从大公司剥离业务，建立独立治理、财务体系和增长投资节奏。⁠[2]

2. **Public-to-private**：PowerSchool、Envestnet、BMC、Burlington、STADA、Michaels。核心是离开公开市场压力后重塑产品、成本、资本结构和并购节奏。⁠[2]

3. **平台化并购**：Worldpay、Waystar、Apple Leisure、Ahlstrom。核心是买平台后做 add-on，扩地理、产品和渠道。⁠[2]

4. **消费品牌升级**：Canada Goose、Domino's、Burger King、Dunkin'、Dollarama。核心是品牌重定位、门店/加盟模型、DTC 和国际化。⁠[2]

5. **科技化 / 数据化**：PowerSchool、Envestnet、Athenahealth、BMC、Chindata。核心是 SaaS、AI、数据平台、支付和云/数据中心基础设施。⁠[2]

6. **重组与失败案例**：Virgin Australia 是重组成功案例；Toys R Us、Guitar Center、Gymboree、iHeartMedia、Ampad、Dade Behring 是债务和行业变化反噬案例。⁠[2]

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生成日期：2026-07-04 范围：以 Bain Capital Private Equity 为主，补充少数 Bain 牵头但未出现在该公开页面当前组合页的重大私募/并购案例（如 Kioxia）。不覆盖 Bain Capital Credit、Ventures、Real Estate、Life Sciences 的全部投资组合，除非与私募股权案例高度重叠。⁠[2]

本章使用 Bain Capital Private Equity 公开页面当前组合、公开页面 当前/历史 名单、官方名称 union 和 50 个重大案例详表。公开页面口径披露的是公开可核验名称和组合页信息，不等于 Bain 内部所有基金投资、所有 add-on 或完整收益明细。⁠[2]

Bain Capital Private Equity 公开页面当前组合页说明，自 1984 年以来完成了 “more than 940 primary and add-on investments”，同页 “By the Numbers” 又列示截至 2025-06-01 的 “1,450+ Investments”。这两个数字不完全一致，应该理解为公开页面页面不同模块更新时间不同；本报告采用更保守的做法：公开页面已披露当前组合 109 条，历史/当前公司名 307 条，重大案例另行补充交易细节。⁠[2]

公开资料的核心限制：⁠[2]

- 很多私募交易不披露企业价值、股权比例、债务结构和实际基金收益。⁠[2]

- “当前持有”可能包括控股、少数股、公开上市后仍持股、已部分退出但仍保留权益等状态。⁠[2]

- 公开页面历史名单较旧，未完整包含 2025/2026 新增项目；例如 Everllence 是 2026-06-25 官宣的待完成收购，但尚未进入当前组合 结构化表。⁠[2]

- “如何改造”通常只能从公司公告、IPO 材料、新闻报道和经营结果推断，不能等同于 Bain 内部运营计划。⁠[2]

公开页面当前组合共 109 条。按行业粗分：⁠[2]

- Industrials：28⁠[2]

- Healthcare：27⁠[2]

- Technology：27⁠[2]

- Consumer：20⁠[2]

- Financial & Business Services：11⁠[2]

按地区粗分：⁠[2]

- Americas：48⁠[2]

- Asia：34⁠[2]

- Europe：32⁠[2]

年份分布中，2022、2025、2021、2017、2023 是当前组合里较密集的投资年份。2026 条目包括 FineToday、Echo Marketing、The OpenAIOpenAIOpenAI是2015年创立的人工智能研究与产品机构，开发GPT系列模型、ChatGPT、Codex及开发者API，并开展图像、语音、视频与智能代理研究。2025年重组后，非营利的OpenAI Foundation继续控制营利主体OpenAI Group PBC。其发展涉及大规模融资与算力合作，也伴随治理、版权、隐私及人工智能安全争议。点击查看完整词条 Deployment Company；另有 2026-06-25 官宣的 Everllence 收购，交易仍待监管批准。⁠[2]

- PowerSchool：2024 年以 56 亿美元交易价值私有化，Vista 和 Onex 保留少数股；Bain 重点提到 K-12 SaaS、PowerBuddy 生成式 AI 和全球化扩张。⁠[2]

- Envestnet：2024 年 Bain 牵头 45 亿美元私有化，Reverence、BlackRock、Fidelity、Franklin Templeton、State Street 等参投；主题是财富管理软件平台和产品投资。⁠[2]

- Athenahealth：2022 年 Bain 与 Hellman & FriedmanHellman & FriedmanHellman & Friedman（H&F）是一家私募股权投资机构，由Warren Hellman与Tully Friedman于1984年创立。机构官网列有旧金山、纽约和伦敦办公室。点击查看完整词条 以约 170 亿美元收购；核心资产是云 EMR 和收入周期管理。⁠[2]

- STADA：2017 年 Bain/CinvenCinvenCinven是一家国际私募股权投资机构，通过行业专家与地区团队共同开展投资，并与被投企业管理层合作。其官网列出的重点行业包括商业服务、消费、金融服务、医疗健康、工业，以及科技、媒体和电信。点击查看完整词条 约 53 亿欧元私有化；2025 年报道 CapVest 约 100 亿欧元买入控股权，Bain/Cinven 保留少数股，构成部分退出。⁠[2]

- Virgin Australia：2020 年从破产管理中买入，进行机队、品牌和路线重组；2025 年 ASX 重新上市，Bain 部分出售但仍为最大股东之一。⁠[2]

- Canada Goose：2013 年买入多数股；截至 2025 年公开报道仍保有控制性投票权，2025 年有出售/私有化报价传闻。⁠[2]

- Kioxia：2018 年 Bain 牵头财团以约 180 亿美元收购 Toshiba Memory，是亚洲大型 carve-out；不在 Bain PE 当前公开页面页中，但属 Bain 牵头的重大私募案例。⁠[2]

高回报或明确成功退出：⁠[2]

- Blue Coat：2015 年 24 亿美元买入，2016 年 46.5 亿美元卖给 Symantec。⁠[2]

- Cerevel：2018 年与 Pfizer 设立，2024 年 AbbVie 以 87 亿美元收购；公开报道称 Bain 获得超过 10 倍回报。⁠[2]

- Worldpay：2010 年与 Advent 从 RBS 买入，2015 年 IPO，后续卖出；2017 年 Worldpay 被 Vantiv 以约 104 亿美元收购。⁠[2]

- Carver Korea：2016 年 Bain/Goldman 买入，2017 年 Unilever 以约 22.7 亿欧元 / 27 亿美元买入。⁠[2]

- Apple Leisure Group：Bain 2012 年投资，2017 年卖给 KKRKKR据Henry Kravis发表于Nikkei Asia并由KKR官网转载的回忆，Jerome Kohlberg、George Roberts和Henry Kravis离开Bear Stearns后共同创立KKR，机构于1976年5月1日开始运营。点击查看完整词条/KSL；Hyatt 2021 年以 27 亿美元从 KKR/KSL 买下该平台。⁠[2]

- Japan Wind Development：2023 年 Infroneer 以约 14 亿美元收购。⁠[2]

IPO / 分阶段退出：⁠[2]

- HCA：2006 年约 330 亿美元 LBO，2011 年 IPO 募资约 37.9 亿美元，是当时美国最大 PE-backed IPO。⁠[2]

- Burlington：2006 年 20.6 亿美元私有化，2013 年 IPO 后逐步退出。⁠[2]

- Domino's：1998 年约 10 亿美元买入，2004 年 IPO；公开资料称 Bain 约 5 倍回报。⁠[2]

- Burger King：2002 年约 15 亿美元买入，2006 年 IPO，2010 年 3G 以约 32.6 亿美元收购。⁠[2]

- Dollarama、Sensata、NXP：典型 carve-out / 平台化后 IPO 和二级市场卖出。⁠[2]

问题或失败案例：⁠[2]

- Toys R Us：2005 年 66 亿美元 LBO，2017 年破产，2018 年美国业务清算；债务负担与电商/大卖场竞争叠加。⁠[2]

- Guitar Center：2007 年约 21 亿美元买入，之后债务压力明显，2020 年 Chapter 11 重组。⁠[2]

- Gymboree：2010 年 18 亿美元买入，2017 年破产，2019 年美国门店清算。⁠[2]

- iHeartMedia / Clear Channel：2008 年约 179 亿美元买入，2018 年 Chapter 11。⁠[2]

- Ampad 与 Dade Behring：Bain 通过分红、上市或早期资本操作获利，但公司后来破产，是贝恩早期最具争议的案例类型。⁠[2]

1. Carve-out：从大企业剥离业务，建立独立治理、管理团队、财务体系和增长投资。代表：Kioxia、Arxada、ITP Aero、Everllence、NXP、Sensata。⁠[2]

2. Public-to-private：私有化后避免季度压力，重塑产品、成本结构和 M&A 节奏。代表：PowerSchool、Envestnet、BMC、Burlington、STADA。⁠[2]

3. 平台化并购：先买平台，再通过 add-on acquisitions 扩张地理、产品或渠道。代表：Worldpay、Apple Leisure、Waystar、Ahlstrom。⁠[2]

4. 消费品牌升级：通过 DTC、国际化、门店体验、品牌重定位提高估值。代表：Canada Goose、Domino's、Burger King。⁠[2]

5. 科技化 / 数据化：强化 SaaS、AI、数据平台或支付基础设施，提高可重复收入。代表：PowerSchool、Envestnet、athenahealth、BMC、Chindata。⁠[2]

6. 重组与降本：航空、零售、媒体等高固定成本行业中，通过关停业务、降债、资产出售、重设战略维持生存。代表：Virgin Australia 成功；Toys R Us、Guitar Center、iHeartMedia 结果较差。⁠[2]

- 战略出售：Blue Coat → Symantec；Cerevel → AbbVie；Carver Korea → Unilever；esure → Ageas。⁠[2]

- IPO / 二级出售：HCA、Domino's、Burlington、Dollarama、NXP、Sensata、Virgin Australia。⁠[2]

- Sponsor-to-sponsor：BMC → KKR；Apple Leisure → KKR/KSL；STADA → CapVest 控股。⁠[2]

- 破产 / 债务重组：Toys R Us、Guitar Center、Gymboree、iHeartMedia、Ampad、Dade Behring。⁠[2]

- 部分退出并保留权益：STADA、Virgin Australia、Canada Goose、Kioxia 等。⁠[2]

本章依据机构公开组合页面、交易公告、监管材料、公司公告和主流媒体报道整理。课程正文不展示长链接；金额和退出路径只采用公开可核验信息，未披露处不补写。⁠[2]